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中国交建会成为未来的“核心资产”吗?

证券市场播报 2019-11-13 12:49:02

上周已公布三季度的经济和金融数据,虽然GDP增速6%低于预期,但依然有不少亮点值得关注,尤其是低位徘徊已久的基建板块。从几点上可以看出。

第一, 基建投资小幅回暖,逆周期政策或进一步发力“稳经济”。

第二, 当前基建项目申报较快、前期专项债发行较快,后续基建仍有加快动力。一方面,地方上9月份基建投资项目申报额环比大增119%,同比大增164%,创近年来新高;另一方面,今年专项债额度基本发行完毕,而近期财政部提出“提前下达明年专项债部分新增额度”,将为稳基建提供重要资金来源。

第三, 9月19日发布的《交通强国建设纲要》进一步明确了中国交通建设的具体规划,对基建的中长期增长形成支撑。

那么建筑板块应该买什么?

当前央企国企估值接近历史最低位,在手订单却在历史高位,强烈的剪刀差隐藏着被市场集体忽视的潜在机会。未来业绩确定性较强的建筑龙头或在估值修复后有较大补涨空间。

其中,中国交建就具有“订单业绩反转、低估值、高性价比”的特性,未来可能在基本面、资金面和政策面的三重利好下,迎来“戴维斯双击”。

数据来源:wind,截至2019H1

作为港珠澳大桥的主要设计建设单位,拥有核心技术优势的企业,中国交建从内到外都隐现出具备作为“核心资产”的要素。

l 新订单增速V型反转

对于建筑企业而言,订单是盈利的“先行者”。根据中国交建中报,2019年上半年的新签订单为4288亿元,同比增长16%,相对2018年的疲软态势,已出现V型反转。而且整体来看,建筑行业整合加速,2019年上半年八大央企的新签订单金额占比为35%,相比2018年提升6个百分点,建筑龙头的集中度快速提升,预计未来随着基建投资提速,头部效应将进一步凸显。其次,在“交通强国”的政策支持下,中国交建作为交通基建龙头也将充分受益。

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图1:中国交建新订单增速反转

要知道,中国交建是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司,2018年ENR国际承包商排名中国企业第1名、全球第3名。公司自2012年A股上市以来收入和盈利CAGR分别为10.3%/11.5%,在国务院国资委经营业绩考核“13连A”。这样一家企业在极力追捧消费与科技的资本市场中,市净率当前只有0.85,也就是意味着公司资产打85折出售!

l “一带一路”发展空间广阔

上半年中国交建在第二届“一带一路”峰会上签署各类协议34项,顺利重启马来西亚东海岸铁路项目,并连续中标沙特布盖格东部路桥、阿布扎比里发港场站一期等项目,且尼日利亚莱基港等项目也取得了实质性的进展,预计海外业务也将在“一带一路”下持续回暖,对盈利形成向上支撑。

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图2:中国交建海外业务占比(%)

数据来源:wind,截至20190630

l 估值低位,性价比高

中国交建当前的PB为0.85,不仅“破1”,而且创15年以来历史新低,接近历史中枢以下的1倍标准差位置,极为“便宜”。另外,如果从PB-ROE的角度看,建筑板块相比其他行业具有较高的性价比,配置价值凸显。而且当前消费、科技等核心资产虽然业绩不错,但估值较高,仍需时间消化,相反,低估值的建筑板块或更具吸引力。

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图3:28个申万一级行业的“PB-ROE”分布

数据来源:wind,截至20191010

l 基金配置系数回落至历史冰点

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图4:公募基金建筑装饰配置系数位于低位

数据来源:wind,截至2019.06

根据国盛证券的分析,预计中国交建2019-2020年归母净利润分别为250/277亿元,对应增速分别为14.0%/11.0%,每股收益分别为1.54/1.71元,当前股价对应市盈率分别为8/7倍。华泰证券则在今年一季报和中报发布后都给出了增持的评级。安信证券则给出买入的投资评级以及2019年10倍市盈率的估值。  

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